未來美國油氣行業(yè)并購將面臨政策扶持與政策導(dǎo)致油價低位運(yùn)行的矛盾。近中期將朝以下方面發(fā)展：油氣資產(chǎn)交易流向“甜點”；中游油氣并購繼續(xù)升溫；以提升科技含量和服務(wù)水平為核心目標(biāo)的油服企業(yè)資產(chǎn)并購繼續(xù)推進(jìn)。

本輪油價自2014年下跌后，全球油氣并購市場開始走向萎靡，2015年交易數(shù)量和金額比上年均大幅下跌。作為頁巖氣革命原發(fā)地，美國在頁巖氣革命后一直引領(lǐng)全球油氣并購，在本輪油價下跌中也難以置身事外。但經(jīng)過2015年緩沖后，美國的油氣并購正在止跌。

最新數(shù)據(jù)顯示，2016年美國油氣并購交易金額達(dá)到近2000億美元，基本與上年持平。其中，上游并購達(dá)到700億美元，中游管網(wǎng)企業(yè)資產(chǎn)并購達(dá)到840億美元，油服企業(yè)資產(chǎn)并購達(dá)到300億美元，占油氣并購總額的大多數(shù)。從交易發(fā)生時間看，總體表現(xiàn)出先抑后揚(yáng)特點，最后一季度上游油氣資產(chǎn)和油服資產(chǎn)交易均有大的突破。

支撐美國油氣并購回暖的主要因素有以下幾方面。一是油價緩慢回升。經(jīng)歷兩年多的低油價，石油企業(yè)努力尋求與油價抗衡的發(fā)展之策，取得一定進(jìn)展。油氣行業(yè)成本總體在下降，行業(yè)發(fā)展?jié)u漸與低油價形成相持。此時油價回升幅度即使很小，對油氣行業(yè)也是利好消息。而在2016年第四季度，石油輸出國組織（歐佩克）的限產(chǎn)，短期內(nèi)強(qiáng)化了油價上揚(yáng)的心理預(yù)期，一定程度上刺激了油氣并購。二是特朗普大選勝出及其化石能源政策對并購帶來的推動。特朗普更加重視發(fā)展化石能源，新的政策導(dǎo)向?qū)τ诘陀蛢r下承受較大發(fā)展壓力的油氣行業(yè)無疑是一劑強(qiáng)心針，油氣業(yè)務(wù)未來利好預(yù)期由此形成。三是二疊紀(jì)盆地的油氣資源潛力激發(fā)了業(yè)界的投資積極性。美國地質(zhì)調(diào)查局2016年四季度發(fā)布報告稱，在二疊紀(jì)盆地沃夫坎普地區(qū)發(fā)現(xiàn)預(yù)計儲量達(dá)200億桶的巨型油田，據(jù)稱這是美國評估過的最大的非常規(guī)原油儲量，二疊紀(jì)盆地由此引起業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。實際上，從前幾年美國能源信息署（EIA）公布的鉆井報告數(shù)據(jù)看，二疊紀(jì)盆地的非常規(guī)油氣儲量增長一直很可觀。在油價低迷形勢下，取得大規(guī)模發(fā)現(xiàn)是降低成本、實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)有效開發(fā)資源的最佳途徑。對于石油公司而言，這是夢寐以求的結(jié)果。四是油氣貿(mào)易格局的變遷。美國自從解除石油出口禁令后，石油出口規(guī)模不斷增長，流向地域逐漸拓寬。天然氣出口也成為油氣領(lǐng)域重大發(fā)展方向。在此形勢下，以油氣儲運(yùn)為代表的中游資產(chǎn)交易開始活躍起來，比如Enbridge公司就以280億美元收購了美國天然氣管道公司Spectra Energy。五是油服行業(yè)持續(xù)的自我救贖導(dǎo)致油服資產(chǎn)交易升溫。盡管哈里伯頓與貝克休斯合并被拒，但油服行業(yè)通過資產(chǎn)重組的自我救贖行為并未停止，2016年GE并購貝克休斯就很有代表性。

以2017年為起點的近中期油氣交易走向，對于未來油氣行業(yè)發(fā)展具有重要的導(dǎo)向性意義。這個走向不僅關(guān)系到美國油氣行業(yè)自身發(fā)展，也關(guān)系到全球油氣行業(yè)走向。就今后的發(fā)展趨勢看，美國油氣市場并購交易在2016年的止跌基礎(chǔ)上回升還是下降，取決于以下兩個方面因素。

首先是油價走勢。前文已有描述，石油行業(yè)與低油價相持狀態(tài)下，油價的些許回升都將打破舊有均衡，成為增加石油行業(yè)投資的籌碼。2017年年初歐佩克限產(chǎn)的油價拉動邊際效應(yīng)已有所顯現(xiàn)，油價出現(xiàn)短暫回升。但是在世界經(jīng)濟(jì)形勢低迷背景下，石油需求增速不可能保持大的增長，油價上漲缺少需求拉動的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。此外，歐佩克限產(chǎn)雖然對油價有一定拉升，但特朗普入主白宮后一系列支持化石能源發(fā)展的政策足以與歐佩克唱對臺戲，油價保持溫和上漲的可能性比較小，更不用說大幅上漲了。

其次是美國的能源政策走向。特朗普目前支持化石能源發(fā)展的政策僅僅只是浮出水面，在實施中還將不斷通過調(diào)整，鞏固并逐漸成型。據(jù)目前的信息，特朗普有可能采取保持美元強(qiáng)勢地位以吸引投資，同時實施減稅等積極的財政政策刺激國內(nèi)化石能源投資并借此拉動就業(yè)。而如前所述，這些措施一旦實施，易造成國內(nèi)油氣供應(yīng)和出口增長，對國際油價上揚(yáng)有抵制效果，而油價低位對于企業(yè)并購的前景預(yù)期具有消極影響。

綜合看來，未來美國油氣行業(yè)的并購將面臨政策扶持與政策導(dǎo)致油價低位運(yùn)行的矛盾。在此形勢下，近中期美國油氣資產(chǎn)交易將在保持既定結(jié)構(gòu)的情形下朝以下方面發(fā)展。

首先，油氣資產(chǎn)交易流向“甜點”。油氣資產(chǎn)交易會在歐佩克限產(chǎn)導(dǎo)致的油價復(fù)蘇和政府支持化石能源發(fā)展的政策利好預(yù)期下得到較大幅度提升。但隨著政策與油價的矛盾逐漸顯現(xiàn)，交易主體的地域偏好特點會日益明顯。過去低油價時期石油生產(chǎn)商的投資更多流向“甜點”地區(qū)，如今油氣資產(chǎn)交易也會出現(xiàn)“甜點”。2016年美國二疊紀(jì)盆地的油氣交易升溫就是例子，2017年乃至今后幾年這個特點會延續(xù)。其次，中游的油氣并購繼續(xù)升溫。美國在接下來幾年油氣出口力度可能會進(jìn)一步加大，貿(mào)易格局的變遷必將帶動境內(nèi)管網(wǎng)、儲運(yùn)設(shè)施的資產(chǎn)組合再調(diào)整。這一走勢在過去一年里已經(jīng)表現(xiàn)出來，接下來的發(fā)展力度估計還要加大。最后，以提升科技含量和服務(wù)水平為核心目標(biāo)的油服企業(yè)資產(chǎn)并購繼續(xù)推進(jìn)。既然油價的提升與政策扶持有矛盾，那么行業(yè)依靠油價大幅提升支撐發(fā)展的可能性比較小，發(fā)展重點還將在科技創(chuàng)新。

（來源：《中國石油報》）